电力环保行业2012年中报前瞻:中报业绩存在风险,下半年盈利向好

    2012年二季度发电行业景气度低迷,来水量回升压制火电企业发电需求。2012年4-5月全国发电量同比增速分别为0.7%和2.7%,预计6月发电量同比增速约为3%,二季度发电量同比增速3-4%,1-6月累计发电量同比增速4-5%,大幅低于我们年初的预期,预计12年全年累计发电量同比增速仅为8-8.5%。从发电量增速贡献看,二季度来水量显著回升使得水电发电量同比增速较高,5-6月水电发电量增速分别为31%和20%左右,进一步压制了火电发电需求。
    预计1-6月累计火电发电量同比增速约为4%,二季度火电发电量同比基本持平,甚至有可能同比负增长。
    火电企业二季度业绩增速回落,水电企业环比一季度明显改善。由于发电量低迷、煤炭下跌幅度和降息作用尚未完全体现,火电企业中报业绩增速环比一季度回落,水电企业受益来水量回升明显改善。根据我们对重点公司的跟踪和模型测算结果,预计电力企业中报同比增速100%以上的有:华电国际(0.06元,241%),;同比50-100%的有:华能国际(0.16,91%),上海电力(0.13,50%),皖能电力(0.09,61%),国投电力(0.05,56%);同比小幅增长的有:申能股份(0.21,31%),长江电力(0.19,17%),大唐发电(0.08,17%),深圳能源(0.28,8%)。
    受益市场煤价快速下跌,三季度火电企业业绩环比改善明显。11年全年市场煤均价818元/吨(山西优混5500大卡),截至昨日,市场煤价下降至660元/吨,我们认为中报业绩不佳使得火电板块短期会有一定的调整,但是三季度和全年业绩的环比改善明显,若下半年煤炭价格回弹乏力,电力企业仍然值得看好。
    环保企业中报业绩处于低位,长期强者恒强。根据我们对重点公司的跟踪情况,中报业绩增速最高的企业:九龙电力(基数原因,0.10,1363%),永清环保(已预增,0.24,161%);增速50-100%的企业:东江环保(1.00,53%);大部分企业增速在20-30%左右:桑德环境(0.32,32%),碧水源(0.14,30%),维尔利(0.29,31%),万邦达(0.17,34%),盛运股份(0.17,37%),兴蓉投资(0.31,28%),南海发展(0.19,21%)。从全年来看,碧水源、桑德环境、东江环保的业绩增速较为确定,综合考虑基本面和估值,首推桑德环境和东江环保。