事件：国投电力(600886,股吧)公告境内电厂4Q18实现发电量和上网电量391.4亿千瓦时和379.4亿千瓦时，分别同比增长19.3%和19.0%；2018年完成发电量和上网电量分别同比增加17.6%和17.2%。4Q18和2018年平均上网电价0.316元/千瓦时和0.314元/千瓦时,分别同比上涨11.9％和8.3％。
四季度水电电量微升，电价上涨。四季度和2018年水电发电量同比增2.4%和1.7%。因水电云南省18年不再执行水电丰枯分时电价，四季度国投大朝山上网电价同比上升43%，拉动四季度水电上网电价同比和环比上涨17.3%和1.9%，全年上网电价同比上涨6.7%，好于预期。
四季度火电电量好于预期，电价平稳。四季度火电发电量同比增长45%，主要因1）受全社会用电量增长火电利用小时增加较多；2）火电所在部分区域降水偏枯水电负荷下降，火电发电量上升；3）今年有北疆二期投产。全年火电发电量同比增长46.6%。四季度火电电价平稳，全年同比上涨3.1%。
投资建议：因四季度火电发电量和水电电价高于我们预期，我们上调18年和19年净利润预测至42.1亿元和44.7亿元，EPS分别为0.62元和0.66元，目标价上调为9.24元，维持增持评级。
风险提示：水电来水、电力需求不如预期、上网电价意外下调等风险。
